半年展望 后QE时代

tangyan

2013年，注定是非同寻常的一年。这一年，美联储缩减QE的市场预期萦绕了贵金属市场整整一年；这一年，资金的风险偏好开始发生变化，债券和贵金属等避险资产不再是投资者的宠儿，而在量化宽松政策推动下的全球股市则重获青睐；这一年，中国大妈、驴象谈判、叙利亚事件、安倍经济学、中国钱荒一度成为全球焦点；这一年，两位女王——默克尔、耶伦先后书写传奇。

　　就此，《银天下•贵金属半年报》中首先表明2013年贵金属市场元气大伤，金银分别录得28%及36%跌幅，随着美联储货币政策的转向，全球资金风险偏好亦发生转变，我们将这个时间阶段定义为“后QE时代”：全球经济格局悄然改变，新的市场逻辑呼之欲出，大机遇必然接踵而至。

　　其次，银天下认为，美联储削减QE路径是2013年下半年贵金属步入下跌趋势的主要矛盾，欧元区不景气、中国增速放缓、新兴货币贬值及美日汇率攀升等则起推波助澜作用。叙战争预期、美政府停摆及中、印实物需求终难扭转下行的主要趋势。

　　再来看下2014，银天下认为，2014上半年美国经济一马当先，美联储按每次100亿美元节奏削减QE可以预期。欧元区全面分化在所难免，法、意改革令人担忧，低通胀或为新常态。此外，给予中国较乐观预期，保持关注美日汇率，差别化看待新兴市场，谨防埃、伊局势变数。维持贵金属走势不乐观预判。

　　此外，在贵金属行业、产业方面，随着德意志银行出让伦敦五大做市商席位、全球各大投行消减或出让其大宗商品业务，基本确立了全球金融去杠杆化接近尾声。而随着中国上海自由贸易试验区传出将兴建规模达2000公吨金库的消息，全球贵金属及大宗商品市场西退东进的格局拉开了序幕；

　　最后，银天下预计2014年国际金价的运行区间为1050-1490美元/盎司，国际银价运行区间为16-23.2美元/盎司。在上半年，两者延续颓势概率极高，策略上以逢高沽空为佳。