从耶伦金句 推敲退市思路

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据香港经济日报报道，联储局副主席耶伦将接任成为新的储局主席，若回顾她过往言论，揭示她会领导美国温和有序地退出宽松货币政策，加息时间也较后；但有必要加息时，她亦不会手软。 　　--------------------------------- 　　容许通胀短期超标换取失业率下跌 　　【币策方向】耶伦被市场视为鸽派，主要因为她近年主张利用「最优控制」(optimal control)，为美国经济决定最佳的利率路线图。 　　概括来说，耶伦将继续采取低息政策，容许美国的通胀率短期超标，以换取失业率进一步下跌。 　　储局官员，特别是耶伦在预测经济时，都会利用一个名为「FRB/US」的模型。耶伦过往演说多次提及，「最优控制」在FRB/US的模拟效果内，都能令失业率下跌。她亦曾提及，现时储局2%的通胀目标不能视为通胀上限。 　　高盛料推迟至2016年加息 　　因此投资者可预期，未来即使通胀率高于2%，但若储局发现通胀能降低失业率的话，储局亦不会加息。高盛预计，在这情况下，储局加息的时间将会是 2016年初，而非市场预期的2015年第3季。事实上，耶伦亦提及到现时利率低于历史水平。换句话说，现时低利率的效果将比以往更低，维持低利率的时间需要更长。 　　--------------------------------- 　　主张沟通料加强前瞻指引 　　【安抚市场】市场预期储局会在未来议息会议上加强前瞻指引的原因，除了是安抚市场，并抵销减少买债的冲击，耶伦的影响力日益上升，也为其中一个原因。 　　耶伦一直主张沟通策略，多次肯定前瞻指引的效果，令投资者更期待储局将加强前瞻指引。 　　耶伦曾肯定量宽成效 　　对于投资者最关心的量宽，耶伦曾肯定量宽的成效，并在今年初，否认现时量宽的成本令她叫停量宽。在这方面，耶伦的言论跟伯南克提出的「量宽利多于弊」脗合。 　　在退出量宽上，耶伦于2009年曾预期当美国经济回复正常时，储局的资产负债表应只包括美国国债。然而，另方面，她亦曾肯订购买按揭抵押证券 (MBS)的好处，如降低按揭利率。近期她未有更新她对量宽的看法，没有提及应否先停止购买国债，或停购MBS。因此现时未知道耶伦会倾向如何处理 MBS，以及如何退市。 　　多份学术研究显示，低利率的效果比量宽更有效，在Jackson Hole银行家年会上，学者也提出同样说法，现时未知身为会议主持人的耶伦，会否同意有关说法。不过伯南克就曾认同这说法，若两人思路相似，耶伦或会更为看重低利率政策。