“钱荒”对信托收益率影响甚微

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“钱荒”对信托收益率影响甚微　　市场对信托产品兑付信心下滑或构成销售利空
　　信托业内人士称，短期来看，资金市场趋紧对信托资金募集会增加难度，但对收益率还不会有太大影响。

　　6月中下旬来，货币市场资金骤然紧张。shibor上涨迅速，短端利率上涨幅度高于长端，在 6月20日，隔夜shibor达到了13.4440%、一周shibor达到了11.0040%，而6个月以上shibor却在4.5000%以下，市场开始担忧流动性问题。根据数据显示，此次资金紧张其实已有预演。端午节前后，隔夜shibor也一度达到9.5810%。业内人士认为，这两次资金紧张的直接诱因是不同的。前一次主要是因为节假日因素和存款准备金缴存，原因较单一。而这一次的原因比较多，包括外部环境变化导致热钱撤离、季末因素、税收清缴因素等。但是隐藏在直接诱因之后的因素趋势相同的。

　　对信托收益率影响不大
　　与银行理财产品收益率飙升的情况不同的是，“从短期来看，此次流动性危机对集合信托市场的总体影响不大。”普益研究员范杰对记者表示，无论是5月下旬的资金紧张，还是6月初和本次流动性危机，均未导致集合信托产品收益率的上升。范杰认为，流动性危机对信托产品收益率影响不大主要原因首先是由于目前市场主要问题是资金配置无效，并不是资金总量紧张，市场上没有形成资金持续紧张、收益率持续上升的预期。“从shibor来看，期限倒挂也说明了收益率上升是不可持续的。”

　　而且，据记者了解，与银行理财产品不同的是，集合信托产品绝大部分期限较长，对短期的利率波动并不敏感。集合信托产品的研发配置期限一般较长，当市场利率高企、不易获得资金的时候，信托公司和融资方可以调整发行时间、延长发行期限，以求获得低成本资金，控制融资成本。

　　“另外，目前整个经济处于低迷阶段，各类项目的内部报酬率都不高。主要以项目为基础的集合信托产品的收益率只能是项目内部报酬率的一部分，这是集合信托收益率不随其他理财产品上升的关键原因。”范杰称。
　　产品渠道销售下滑
　　不过，虽然此次“钱荒”未对集合信托的收益率构成显著影响，但对集合信托市场还是有一定影响。“从目前来看，‘钱荒’对于信托产品的兑付更多是市场心理层面的影响，这对接下来信托产品的发售是一大利空。”某信托公司内部人员称，事实上本轮“钱荒”始于5月底，这对于集合类产品的销售影响有限。不过，由于公司信托产品主要是单一计划类产品，近期渠道业绩下滑十分严重。不过，整体来看，目前“钱荒”对于信托行业的影响还相当有限。

　　信托业内人士担忧，短期来看，资金市场趋紧对信托资金募集会增加难度，但对收益率还不会有太大影响。未来需要担忧的是，如果资金紧张的局面向企业融资成本传导，将限制企业的再融资渠道，对一部分即将到期的信托产品来说有可能推高兑付风险。而且，目前少部分现金流状况不佳的项目依靠过桥资金归还信托贷款。过桥资金对利率较为敏感，出现流动性困难会使流动性资金无法接盘，问题信托产品的暴露将会增多。

　　“长期来看，如果政策效果符合预期，“激活存量信贷”成功，资金回流银行信贷系统，银行信贷会对信托产生一定的挤出效应，在市场达到新的平衡之时，信托产品发行量和收益率可能都有一定程度的下降。”范杰认为，泡沫的挤压可能会使房地产领域和地方债务平台的投资价值提升，可能重获商业银行的青睐，这两个领域的挤出可能尤为明显。