货币基金爆仓真相：个别货基净赎回比近70%

淮南邮

6·20事件引发的短期流动性钱荒让货币基金躺着中枪。　　“靠自己，别出事。”当央行对流动性紧张的态度基本明确之后，此前仍心存侥幸的各家机构纷纷展开一致性救赎——抛售货币基金等以应付流动性紧张，一些货币基金在赎回潮中瞬间陷入钱荒，直到6月25日，央行同意缓解市场流动性。
　　6月24日一早，《华夏时报》记者即从基金业内听闻“人寿等保险机构在全面赎回货币基金”，不少货基此前准备的流动性并不足以应付短期的赎回潮，他们被迫不计成本抛售持有的债券，加上货基持有的不少协议存款到6月底才能到期，而提前支取协议存款又被银行拖延，这使得货基流动性明显告急。
　　基金业内人士透露，虽然目前还没有看到货基“爆仓”发生，但其流动性窘境已经显现。在记者采访的基金人士看来，过去货币基金太注重收益率指标，使用了较高的杠杆。如果危机让市场真正意识到货币基金的核心是流动性而非收益，或许是一件好事。
　　个别货基遭集中赎回
　　由于货币市场流动性紧张，回购利率被不断推高，债券利率、协议存款收益等各类利率相关产品的收益随之上升，相比而言，货币基金收益率已不具有优势，这促使了机构持有人首当其冲选择赎回并转投收益率更高的产品。
　　记者采访获悉，在货基遭遇大量赎回的情况下，记者分别从北京、上海、深圳和广州多家基金公司了解到，能够参与银行间市场拆借的机构6月20日这周开始大举赎回货币基金，转投银行间市场获取利差。与此同时，针对个人客户的商业银行一个月期理财产品信息泛滥。
　　好买财富CEO杨文斌就透露，他收到兴业银行(14.16,0.25,1.80%)的“促销”短信，发现一个月期的理财产品年化收益率居然达到6%左右。“在这种背景下，货基自然出现大规模赎回，尤其是很多货币基金的B类份额，即机构投资者持有的部分，出现的赎回要远大于普通投资者买的A类份额的赎回。”
　　机构的密集赎回，显然让货币基金措手不及。
　　汇添富基金固定收益部副总监陆文磊就指出，最近市场比预期的要严峻得多，因为流动性从6月初就开始明显收紧，而往年都是6月中旬才开始，“这确实让市场猝不及防。”
　　尽管没有全市场数据，记者采访的多位基金业内人士均透露，个别货币基金面对的净赎回比例接近70%，而50%“腰斩”的净赎回比例很普遍。
　　银河证券分析师宋楠认为，对货基而言，集中性的、超预期的大规模赎回，将使得货基不得不被动卖券以应对赎回，在当前现券收益率曲线受流动性冲击不断走高时，货基此举无异于兑现浮亏，将加大货币基金的偏离度。
　　爆仓是个案
　　机构巨量赎回对货基业绩的损害，在天治基金旗下的天得利货币基金的一则公告中得到明显体现。天治天得利货币基金公告称，6月20日，债市收益率大幅上行，致使偏离度绝对值上升，达到-0.5243%。
　　“偏离度”指标是货基特有的概念，当基金资产组合的账面价值被低估了，就出现正偏离，被高估时就出现负偏离。
　　对于-0.5243%的偏离度，天治基金6月25日给记者的答复称，货基偏离度不等同于收益率，天得利已及时调整资产组合，偏离度绝对值已降至0.5%以下，此外，天得利基金已对半年末资金需求提前予以准备安排，当前流动性无虞。
　　宋楠指出，根据规定，当货基偏离度超过+/-0.5%时，货基将按公允价值调整计价。在公允价值计价法下，不排除个别货基在大规模赎回冲击下，出现日净值增长率为负的可能。
　　从货基万份日收益来看，近期确实频频出现低收益现象。记者查询Wind资讯数据发现，6月21日，有两只货基万份日收益分别为0.0178元、0.0121元；6月24日一只货基为0.021元。这些收益水平仅为平日正常水平的1%左右。
　　一家上海基金公司的投资总监表示，万份日收益0.01元至0.02元的现象，说明货基亏损卖出了大批债券，但现在还没有出现货基收益为负的情况。
　　他透露，6月最后一周对各家货基来说都很关键，“大家都在想办法避免出现负收益。因为一旦出现负收益，可能会遭机构进一步赎回，并蔓延到更多的个人投资者，传言中的‘爆仓’就可能出现。6月最后这几天承受着有史以来的最大压力，真是度日如年！”
　　紧张情况仍未过去
　　一位北京的货币基金经理表示，为应对赎回，货基的最优选择是提前支取协议存款，而最近在协议存款支取上出现的一些“特殊情况”，却让货基爆仓传言更甚。
　　他指出，货基主要投资于定存和短融，短融即使不计成本也很难卖出，而支取定存则不会损失收益，因为货基的协议存款基本都有提前支取条款，且利息按约定收益结算。但据记者了解，最近一周，有不少货基根据协议提前支取协议存款，却遭遇了银行不同平日的拖延。
　　据上述货基经理透露，为提前支取，上周不少基金公司和多家银行闹得不可开交，双方甚至扬言法庭见。这种有史以来从未出现的“不兑现”，无疑加剧了货基“爆仓”传闻，北京、上海、深圳等地均有基金公司被传“危险”。

　　陆文磊向记者指出，按正常的投资安排，货基一般会在半年度末，尤其是在6月中下旬安排大量的资产到期自然进行流动性对冲，所以货基爆仓可能不会系统性出现，但个别货基如果流动性没有安排好，不排除出现这种情况。
　　记者采访获悉，虽然从目前情况看，货基爆仓风险在下降，但货基乃至整个市场的流动性窘境还将维持一段时间。
　　景顺长城固定收益部总监、景顺长城四季金利纯债基金经理汝平向记者指出，6月末金融机构冲存款规模预计使得资金面继续紧张，7月中上旬“四大行”的分红、补缴存款准备金以及财政存款，可能仍会使资金面持续紧张。
　　“市场存在央行降准的预期，但若央行想缓和资金面，可能先采用逆回购等公开市场操作。”
　　杨文斌表示，“短期的流动性危机没有结束，还会持续一段时间，但持续多久、影响多深，只能拭目以待。对于市场和基金投资者来说，短期会很痛苦，但对于很多企业、上市公司却是一剂良药。”

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