QE延续：变卦？变通？

tangyan

　9月18日美联储最新货币政策会议并未宣布缩减量化宽松(QE)规模，与先前多数的市场预期大相径庭。美联储的决议随后引发了市场争论。其中，“鹰派”代表堪萨斯联储主席乔治指出，这次联邦公开市场委员会(FOMC)的决议又制造了混乱，美联储的信誉面临风险，今后难以说服市场相信联储的政策调整。

　　然而综观伯南克自5月以来对缩减QE规模的口风来看，包括失业率和非农数据等在内的各项经济指标确实未能达到美联储设定的缩减QE规模的门槛，美联储此举是守信行为。
　　本报推出新一期金圆桌论坛系列报道之二，探讨美联储宽松政策要延续多久，金价是否会重上高位。

　　QE延续是否反映出对美国经济复苏的信心缺失？

　　艾德里安·戴伊：这只能说是一部分原因。的确，美国经济复苏目前较预期尚有差距，就业率没有实质性提升，而能够反映最广大人民经济水平的家庭中间收入也显得十分薄弱。事实上，过去一年，美国经济依旧处于整体下滑阶段。尽管有新的工作岗位，但新职位的增加幅度并没有新进入经济单元的求职队伍庞大，并且这其中大部分属于兼职而已，8月份的新职位中有55%是兼职。

　　而美联储保持购债规模还有其他原因。在过去的一年半中，包括中国在内的外国央行开始大量减持美国国债，今年已经在净卖出美国国债。而一年来美国国债最大的购买者实际上是美联储自己。最新的数据显示，约有75%的美国国债都为美联储持有，规模超过1.7万亿美元。如果美联储削减购买债券规模，利率将显著上涨，联邦政府的债务负担会加重到无法忍受的水平。

　　这些数据都表明，美国经济还存在很大的问题，因此QE的延续也是情理之中。

　　李沐：美联储此举并不代表对美国经济复苏毫无信心。美国的经济总体来说在温和地复苏，但是失业率仍然处于较高的位置。美国8月的失业率在7.3%，相比一年前有所进步，也是2008年12月以来的最好水平。但这与美联储之前设定的6.5%目标还差了一截。与此同时，其他经济指标的增长也有些波动性。当前在失业率没有降低到预定目标、中长期通货膨胀率预期稳定的大环境下，美联储还是作出了一个保守的选择。

　　这个选择符合我们之前的预期。因为失业率的降低需要的时间长，保持既定的政策有助于减少经济还有就业市场方面的不确定性。从好的方面来看，美联储本身以及许多市场参与者都认为经济和就业市场的下行风险大大降低。也就是说，未来经济状况改善的可能性更大，为以后美联储逐渐缩减QE规模提供铺垫。